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주가지수선물을 이해하기 위해서는 '보유비용 모형'을 알아야 합니다.

주가지수선물의 선물 이론가격도 보유비용 모형을 활용합니다.

다만 주가지수선물의 경우, 상품선물(일반적인 선물)과 달리 주가지수를 구성하고 있는

현물주식을 매수하는데 필요한 자금조달 비용인 이자비용과 현물주식 보유에 따라

발생하는 배당금을 반영하여 이론가격을 결정합니다.

 

 

주가지수선물의 경우 현물주식과 달리 배당금을 받을 수 없지만

배당금의 지급은 주식의 보유비용을 감소시키는 효과를 가져오므로

주가지수선물도 이를 감안하여 반영해야 합니다.

상품 선물(일반적인 선물)의 경우 기초자산을 보유하는 동안 아무런 현금흐름이

발생하지 않기 때문에 주가지수선물의 배당과 같은 요소는 반영하지 않습니다.

 

 

 

주가지수선물의 이론가격은 거래비용이 없고, 차입과 대출금리가 동일한 완전시장의

가정하에서 현물지수에 이자비용에 배당수익을 차감한 순보유비용을 더하여 계산하게

됩니다.

 

주가지수선물 단순이론 가격 모형은 다음과 같습니다.

* 주가지수선물 이론가격

= 현물가격 + (만기까지 현물을 보유함으로써 발생하는 자본조달비용 -

  만기까지 현물을 보유함으로 발생하는 배당금)

 

 

F = S + S(r-d) x (T-t)/365

F : 주가지수선물 이론 가격 · S t시점의 현물지수

r : 무이자 이자율

d : 배당수익률

(T-t) : t시점부터 만기일 T까지 잔존일수

주가지수선물 현물보유전략은 선물의 기초자산인 구성 주식을 매입하고

선물을 매도하는 전략으로서, 선물가격이 고평가되어 있을 때 가능합니다.

또한 주가지수선물 역현물보유전략은 기초자산인 구성주식을 공매하고

선물을 매입하는 전략으로 선물가격이 저평가되어 있을 때 활용할 수 있습니다.

 

* 주가지수선물의 이론가격 결정요인은 아래 표를 참고

원인	결과
현물가격 ↑	선물이론가격 ↑
이자율 ↑	선물이론가격 ↑
배당수익률 ↑	선물이론가격 ↓
잔존일수 ↑	선물이론가격 ↑

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